四万亿难阻经济下行 中共投资基建陷黑洞

【大纪元2019年07月29日讯】（大纪元记者古清儿报导）中共历来拉动中国经济增长所依靠的三种方式，投资、消费、外贸，目前都已经出了问题。即便李克强在3月份宣布“新四万亿”计划刺激中国经济，也难阻经济下行。

本文着重剖析中共靠投资基建保经济增长，所造成的问题。

李克强投入“新四万亿” 难阻经济下行

在今年3月的中共两会上，总理李克强宣布，减税2万亿元（人民币，下同），铁路投资8000亿元、公路水运投资1.8万亿元等等，以解救危机中的大陆经济。此举被外界称为“新四万亿”计划。

事实上，中共为了保GDP增长，投入的资金远不止此。中共国务院参事仇保兴在3月表示，中国大陆老旧小区改造投资总额可高达4万亿元人民币，如改造期为五年，每年可新增投资约8000亿元以上。

整个2019年上半年，虽然当局推出了一系统刺激经济的措施，但似乎对拉动GDP增速收效甚微。

7月15日，中共国家统计局发布的数据显示，今年第二季度GDP同比增长6.2%，低于今年第一季度6.4%的增速。这是自1992年有统计数据以来大陆季度GDP的最低水平。

中共所公布的GDP数字历来遭到外界的质疑。中共人大国际货币研究所理事兼副所长向松祚曾在去年底演讲时透露，国家统计局的数据说是6.5%，但据一个非常重要机构的一个研究小组内部报告，一种测算2018年的GDP增速到目前为止是1.67%，另外一种测算是负值。

6月地方债规模创3年来新高 相当部分用于基建投资

为了靠投资基建项目来保GDP增长，中共今年计划安排地方政府专项债券融资高达2.15万亿元。

财政部资料显示，今年1至5月，大陆地方债发行规模分别达4180亿元、3642亿元、6245亿元、2267亿元和3043亿元。

到了6月份，地方债发行规模激增，逼近9000亿元人民币，几乎是5月份发行量的三倍，并创下2016年7月以来的三年新高。

财联社7月15日的消息指，6月份新增地方债券资金用于交通运输1258.29亿元；市政建设563.71亿元；土地储备1903.15亿元；保障性住房、棚户区改造1848.62亿元……

根据6月底的公开数据，大陆地方政府已把中央为其设定的2019年新债配额用掉了70%左右。

即便是地方政府在大陆融资也变得困难，部分只能向海外融资。据Debtwire提供的数据，到今年年中，地方政府融资平台的离岸高收益债券发行量较2018年全年的总量已多出逾80%。如果美中贸易紧张局势加剧或中共货币政策放松，使得人民币汇率进一步走软，这些新的离岸债券可能带来更多风险。目前多数此类离岸债券按美元计价。

中共投资基建陷黑洞 债务飞升

现在来看，中共投资基建正陷入了黑洞：越是经济下行，越需要投资基建维持GDP增长；投资的效率越来越低，越需要更多的投资；从而造成债务的飞升。

据研究机构龙洲经讯（GaveKal Dragonomics）的白安儒（Andrew Batson），中国大陆的资本回报率从2007年的19%骤降至2017年的8.4%。中共在大陆的投资效率已远远低于其它国家。

根据国际货币基金组织的数据，2008年，一万亿元的信贷能制造一万亿元的经济产出；到2017年时，这一比例为3.5比1。

根据国际金融协会（Institute Of International Finance）7月15日提供的数据，今年第一季度中国总债务攀升至逾40万亿美元，相当于国内生产总值（GDP）的304%。该机构称，2018年底负债比率达到298%之后，中国第二季度成为新兴市场中债务比率增幅最大的国家之一。

空荡荡的包头机场 中小机场严重依赖中共补贴

让中共头疼的还不止是投资效率的低下，还有对这些过度投资的基建设施如何维护和运营。

据香港《南华早报》今年7月14日报导，以包头东河机场为例，该机场位于内蒙古人口最多的城市，于2014年底开业，每年可容纳400万人次旅客。按照官方公布的数据，到了2018年，旅客人数减少到200多万人。

目前，这个机场所有的商店和便利店都在营业，但旅客稀少。机场内有些地方的工作人员数量甚至超过了乘客，安检站有时也没有人排队。航站楼的10个登机口中，有时只有1个在使用中。

该机场只是这个300万人口城市过度基建的一个例子。大陆大量二三线城市的道路、铁路和房子等，都处于闲置状态。

野村证券驻新加坡的亚洲经济学家罗布·苏巴拉曼（Rob Subbaraman）表示，当开车穿过中国的二线、三线城市时，有很多车道，但车很少。排成一行行的、外观上相似的公寓楼，但窗户没有窗帘，停车场的车也很少。

中共过去常利用扩大基建的方式刺激经济，其中包含机场建设。这些建成的机场有70%处于亏损状态，其中，中小机场亏损更多，严重依赖中共补贴。

中共或仍靠投资刺激经济

中共体制内的一些经济学者仍在鼓吹靠投资基建来拉动经济增长。

7月，上海华东理工大学经济系副教授沈凌在德媒撰写评论文章认为，中国大陆“基础建设的发展空间还非常大”。

文章指，假如中国（中共）大力建设如机场一类航空基础设施，既能够拉动短期的经济增长率，走出周期低谷，也能够带动长期的经济增长。

作者认为，即便不期待中国会达到美国的5000个机场的超大规模，就按照巴西的七八百个机场看，中国（中共）基础建设的空间还非常大。

但从中共官方在7月23日发布的2019年工业经济半年报数据来看，出口、投资、消费三大方面都在继续放缓。

公开数据显示，出口方面，今年前6个月，人民币计值的出口增速为6.1%，虽然受益于人民币的汇率贬值，但仍然低于去年的同口径增速（7.1%）。以美元计的出口上半年增速为0.1%，更是大幅低于去年全年增速（9.9%，若按半年增速4.95%）。

投资方面，今年1至6月：固定资产投资增速累计同比为5.8%，不仅低于去年同期水准，而且也低于2018年全年增速。制造业投资增速上半年增速为2.7%，较去年明显下滑。房地产开发投资增速为10.9%，不但高于去年全年增速（9.5%），也高于去年同期增速（9.7%）。

消费方面，汽车、手机两大件，2019年上半年，汽车产/销同比下降13.7%和12.4%；乘用车产/销同比下降15.8%和14.0%。手机方面，上半年手机市场出货1.86亿部，同比下降5.1%，上市新产品246款，同比下降达38%。

市场人士认为，中国经济下半年将持续面对下行压力，中共或将在下半年实施更多刺激经济的政策。

中共大型投行、中共国际金融股份有限公司（中金公司）日前发布报告表示，面对大陆经济下行压力，中共当局将在今年7月份的政治局会议上寻求解决之法。

体制内知名经济学家吴敬琏曾表示，中共的这种（新四万亿）刺激计划就是“饮鸩止渴”。“不但没有降低杠杆，反倒进一步杠杆化了”。如果局部的资金链发生断裂，传导到金融市场的其它部分，就会“引发系统性危机”。#

责任编辑：林锐